聚焦頭部遊戲IP,盛天網络:發力遊戲社交新秀“带带電竞”
1）遊戲運营與刊行類：涵盖遊戲平台運营、遊戲 IP 運营和遊戲刊行。遊戲平台方面，公司運营易樂玩遊戲平台與随樂遊云遊戲平台。遊戲 IP 方面，公司具有《三國志·计谋版》、《三國志 2017》、《真·三國無雙霸》與《大帆海期間：海上霸主》等多款經典 IP。遊戲刊行方面，公司别离建立自力遊戲刊行事情室 Paras、遊戲刊行子公司武汉盛天遊戲收集科技有限公司，聚焦“自力遊戲”與“挪動端遊戲”两個品類。
2）遊戲辦事類：涵盖線上遊戲辦事類與線下流戏辦事類。
線上遊戲辦事调集了遊戲社交、遊戲電商、遊戲加快、小我存储等一系列辦事產物。線下流戏辦事場景笼盖網吧、電竞旅店等線下流戏社交場合。公司具有線上及線下優良流量渠道，有助于赋能公司遊戲 IP 運营及刊行营業。
1.1 以網吧資本為依靠，拓展遊戲運营與線上文娛場景
1）2006-2014 年：線下流戏場景辦事發迹，深耕網吧行業近十年
公司建立于 2006 年，建立之初以“易樂遊網娛平台”向網吧、電竞馆等線下流戏場景供给收集辦理、體系辦理、遊戲主動更新等辦事。
2014 年，“易樂遊網娛平台”在網吧遊戲更新软件市場位列第二位，市場占据率达 38.3%，向天下约 5 万家網吧供给了優异的產物與解决方案。經由過程線下場景近十年的耕作，公司堆集了丰硕的線下渠道資本，為後期营業轉型打下坚實根本。
2）2014-2018：成长遊戲平台運营营業，拓展線上文娛場景辦事
跟着挪動互联網的鼓起和挪動装备機能的晋升，傳统線下網吧营業增速放缓，公司陸续上線了易樂玩、随樂遊等遊戲平台和带带電竞、遊特賣、火箭加快器等線上遊戲辦事類產物以拓宽產物矩阵和辦事内容。
2014 年，公司推出“易樂玩遊戲平台”，在 運营傳统 PC 真個页遊、端遊的根本上，将挪動真個 H五、手遊纳入辦事范畴，開辟了遊戲平台運营营業。2015 年以来，公司推出 “求带 APP”，為结構線上遊戲社交財產打下根本，随後又陸续推 出了遊戲電商產物“遊特賣”、遊戲加快產物“火箭加快器”、小我存储產物“比特球云盘”等線上遊戲辦事產物，完美線上文娛場景辦事。
2018 年，跟着 5G 根本举措措施扶植加快、精品遊戲對终端装备機能依靠度晋升，公司抓准機會進一步摆设云遊戲財產，公布“盛天云”。旗下“随樂遊云遊戲平台”获 2021 年 5G 云遊戲財產年會“最好行業利用奖”，云遊戲產物获市場承認。
3）2018-2022：结構遊戲内容生財產務，赋能電竞旅店一站式辦事
2018 年，公司颁布“GAME+”计谋，打造“平台+運营+内容+衍生”的遊戲財產交融模式。
2019 年至 2021 年，公司分两次完成對天戏互娛的全資收購（2019 年 7 月公司收購了上海天戏互 娛 70%股权，2021 年 1 月完成残剩 30%股权的收購），創建與日 本名誉的持久互助瓜葛，环抱 IP 運营全方位结構遊戲財產链。
2021 年至 2022 年，公司建立 Paras 遊戲事情室和武汉盛天vio除毛推薦,遊戲收集科技有限公司，结構遊戲刊行。并前後投資了深圳墨冰、武汉盛潮、心炎收集，结構遊戲研發，經由過程结合研發或定制開辟的模式锁定優良的内容資本，已锁定并估计在 2023 年上線《星之翼》、《代号：Blade》、《碰见梦幻岛》、《潮灵王國：發源》等遊戲產物。同時公司以網吧資本為依靠，踊跃结構電竞旅店营業。
推出“易樂途数字营销平台”、“易樂遊云服”產物，為電竞旅店供给功效交融的立體化一站式辦事平台和可實現 WEB 化運营和辦理的综合性云機房解决方案。
1.2 股权布局稳健，股权鼓励方针清楚
公司股权布局稳健，現實節制人赖春临共持股 24.5%。截至 2023 年一季报，公司第一大股东為董事长兼总司理赖春临密斯，持有公司股票 6656 万股，持股比例达 24.5%，為公司現實節制人和终极受益人。
其次為杭州玄武投資辦理有限公司－玄武凝结三号私募证券投資基金，持股比例為5.00%；公司第三大股东為中信证券股分有限公司，持股比例為 2.35%。
推動員工持股规划，完美长效鼓励機制。
公司于 2022 年 7 月 25 日公布股权鼓励规划，鼓励工具共 105 人，向在公司任职的焦點主干职員授與第二類限定性股票数目為 87.5 万股，授與代價為 7.04 元/股。
公布股权鼓励规划有益于公司保存優异人材并提高公司凝结力，加深焦點員工的归属感，促成公司持久、延续、康健成长。同時公司還公布員工持股规划，规划對不跨越 42 人授與不 跨越 338.57 万股，约占持股规划草案通知布告日公司股本总额的 1.25%。
1.3 结構遊戲 IP 及遊戲社交，事迹增加亮眼
公司踊跃拓展营業，業務收入增加優秀。2017-2022 年實現業務总收入 3.88 亿元、4.97 亿元、6.61 亿元、8.96 亿元、12.21 亿 元 、16.58 亿元，别离同增12.86%、27.91%、33.00%、35.59%、36.27%、35.83%。
公司比年来業務收入實現高速增加，2017-2022 年复合年增加率染髮粉餅，达 33.71%。
2017-2022 年，公司基于線下網吧辦事上風，立够数字文娛平台定位，不竭向遊戲内容運 营、遊戲增值辦事等营業拓展，延续打造事迹新增加點。
公司归母净利润 2020 年前小幅降低，重要系营業轉型時代本錢用度增长而至。2020 年起增加较着，重要系营業向遊戲 IP 運营公司归母净利润 2020 年前小幅降低，重要系营業轉型時代本錢用度增长而至。2020 年起增加较着，重要系营業向遊戲 IP 運营
分季度看，公司業務收入同比增速顯現先降低後颠簸上升趋向。
2020Q1-Q4 公司業務收入同比增速呈降低趋向并在滿點吐息, 2020 年 Q4 到达谷底。受新冠疫情影响，投放于線下場景的 PC 端营销营業板块短時間内呈現了较大幅度的下滑。
2021Q1-2022Q4 公司業務收入同比增速触底回升後颠簸向上，重要系公司 IP 運营营業產物阵营稳步扩展，环抱随樂遊云遊戲平台構建的全新社區生态初见 雏形。
2023Q1 公司業務收入同比增速仍連结较快增加。
咱們認為 跟着公司 IP 運营的產物阵营稳步扩展，遊戲内容出產能力不竭加强，互联網遊戲营業有望延续為公司供给收入。同時公司遊戲社交营業表示亮眼，有望實現新一轮营收增加。
利润规矩面，2020Q3 和 2020Q4 净利润同比负增，重要系疫情影响。公司敏捷應答调解，實現多期净利润同比正增加。公司踊跃開辟新市場，投入線下電竞旅店营業，将来投入成效有望渐渐呈現。
公司毛利率比年来降低幅度较大，系受营業扩大及疫情影响。2017-2022 年公司毛利率别离為 53.22%、36.69%、29.09%、25.34%、23.53%、27.29%，别离同比提高-1.30pct、-16.52pct、-7.6硫磺皂,0pct、-3.75pct、-1.81pct、3.77pct。
2017至2021年，因為傳统線下網吧红利能力削弱、遊戲版号發放速率放缓、疫情扰動、公司营業向挪動端、遊戲運营、IP 運营等標的目的轉型等身分，公司毛利率短時間顯現降低态势。
2022 年，跟着版号规复常态化發放，且公司 IP 運营营業與遊戲社交营業日益成熟，公司毛利率稳步回升。
公司净利率連结相對于不乱。2017-2022 年公司净利率别离為 22.12%、10.76%、10.01%、9.14%、10.24%、13.40%，别离同比提高-9.77pct、-11.36pct、-0.75pct、-0.87pct、1.10pct、3.16pct。
2017 年-2021 年，公司营業轉型，加大了對外采購、市場推行及平台運维的投入，致使公司净利率降低较多。
2021 年-2022 年，公司净利率、毛利率均成上升态势，重要系公司現有 IP 遊戲進入成熟期，收入不乱，同時推行本錢削减，致使 IP 運業務 務毛利率上升。
分营業看，收集告白與互联網增值辦事、遊戲運营营業系公司重要营收来历，同時 IP 運营营業营收占比晋升较着。
從收入占比上看，2017-2022 年收集告白與互联網增值辦事营收占比别离為 83.09%、77.08%、59.47%、45.27%、43.18%、60.62%，2017- 2021 年呈逐年降低趋向，2022 年该類营業收入同比增加 90.70%，占总营收 60.62%，重要系遊戲社交营業收入增加。
2017-2022 年遊戲運营营業营收占比别离為 14.27%、22.05%、37.92%、41.57%、19.31%、11.60%，呈先升後降趋向。
公司比年来鼎力開辟 IP 運营营業，2020-2022 年 IP 運营营業营收占比别离為 11.36%深、36.77%、27.27%，IP 運营营收渐渐晋升，遊戲刊行营業结構初顯成效。
2.1 易樂玩進献不乱收入，随樂遊云遊戲平台将来可期
公司旗下具有易樂玩遊戲联運平台及随樂遊云遊戲平台。易樂玩建立于 2014 年，系盛天收集旗下流戏联運平台，包含页遊、端遊、手遊等遊戲。
2018 年，公司遊戲運营营業营收到达峰值的1.1 亿元，营收占比达 22.05%。
2018 年後公司遊戲運营营業背靠天戏互娛渐渐拓展出 IP 運营营業，遊戲全財產链结構更進一步。
云遊戲運营平台方面，公司旗下随樂遊云遊戲平台系基于易樂遊焦點辦事和盛天云计较技能構建的新一代云遊戲平台，可在手機、電脑、電視、阅读器等多端利用，知足新期間玩家即點即玩的遊戲需求。
截至 2023 年 6 月 2 日，遊戲库供给数百款遊戲，包含 3A 高文、热點網遊等。遊戲分類標签包含射击、计谋计谋、竞速等总计 15 類。别的平台已接入遊戲社交、遊戲電商辦事，受 到泛博用户的接待。
咱們認為公司易樂遊联運平台有望連结不乱，延续進献不乱事迹；同時随樂遊云遊戲平台处于用户拓展培養期，作為长線计谋有望進献事迹增量。
2.2 聚焦經典頭部 IP，结構出海扬帆起航
IP 市場遠景广漠，系遊戲市場首要構成部門。
按照伽马数据《2022中國遊戲財產趋向及潜力阐發陈述》，IP范畴将在持久内連结成长潜力。
一方面，依靠成熟 IP 举行改编是現阶段 IP 市場的重要结構標的目的。跟着產物在 IP 画面、剧情、弄法等方面不竭贴适用户需求，用户對付 IP 產物“換皮”的印象有所扭轉，不竭動員 IP 改编遊戲市場收入增加。
另外一方面，IP 储蓄量丰硕度提高。今朝市場中出現多款表示较佳的原生 IP 產物，此中不乏流水达数十亿 元、上百亿元的頭部產物，有望在将来成為新的改编 IP 来历。
按照 Sensor Tower《2022 年全世界 IP 遊戲市場洞察》，2018 年以来，IP 遊戲一向处于收入上升期。
2022 年 1-9 月，IP 遊戲市場范围达 128 亿美元，此中 24 款 IP 遊戲入围全世界脱销手遊 TOP100 榜单， 占 TOP100 手遊总收入的 24.1%。
收購 IP 遊戲運营商天戏互娛，開辟 IP 遊戲運营营業。
2019 年，公司經由過程收購天戏互娛進入 IP 運营范畴。
天戏互娛作為精品 IP 運营優良標的，與日本知名遊戲公司名誉特库摩連结持久、深度互助瓜葛，具有包含《三國志 11》、《真三國無雙 6》、《大帆海時 代 4》及《存亡肉搏 5》等多款重量级遊戲 IP 的手遊改编授权。
咱們認為高質量 IP 有望得到较高肯定性的收益回报，公司經由過程收購天戏互娛得到名誉旗下“三國志”優良 IP，IP 遊戲運营营業具备较高肯定性及事迹弹性。
咱們估计公司 IP 運营营業成长標的目的包含：（1）基于“三國志”改编手遊的優秀表示，公司有望得到名誉旗 下其他優良遊戲 IP 的手遊改编权；（2）基于 IP 運营营業的较高肯定性及發展性，公司有望鉴戒收購天戏互娛的方法得到其他優良遊戲&動漫 IP。
详细看，公司經由過程 IP 引進、IP 授权、IP 监修等 IP 運营模式介入了一系列首要遊戲產物的研發與刊行，包含《三國志 2017》、《三國志·计谋版》、《真·三國無雙霸》等，此中《三國志 2017》 自 2017 年上線以来已運营多年，遊戲截止至 2021 年度累计流水超 50 亿元。
2022 年，《三國志 2017》流水总體上继续連结杰出表示，整年流水近7.5亿元，遊戲长尾運kubet88 io,营能力照旧不乱；2021年，《三國志·计谋版》在中海内地市場國產挪動遊戲流水排名中位 于第 4 名，2023 年 1-2 月稳居 Sensor Tower 中國 App Store 手遊 收入榜前列，延续為公司進献营收。
《真·三國無雙霸》上線于 2021 年 8 月，海内上線當日即得到 iOS 平台遊戲免费榜第 一、遊戲脱销榜第 10 的出眾成就。
新遊戲方面，公司储蓄的《大帆海期間：海上霸主》采纳帆海題材經典商战弄法，已于 2022 年 12 月得到版号，有望于 2023 年上線刊行。别的基于《真三國無雙》IP 改编的肉搏遊戲《真·三國無雙 8》已進入自研阶段。公司 IP 運营营業已創建起成熟的贸易模式，老遊戲长線稳健運营，新遊戲有望延续進献较高事迹弹性。
借力征象级 IP 知名度，结構出海扬帆起航。
公司海外计谋出力结構日本、韩國、东南亚等地域，旗下三國系列 IP 在东亚文化圈具有遍及的玩家根本和影响力。公司海外運营的《三國志·计谋版》、《三國志 2017》等三國題材遊戲助力公司海外营收快速增加。
此中《三國志·计谋版》是基于經典三國遊戲《三國志 13》IP 開辟的征象级 SLG 產物，由子公司天戏互娛介入监修，阿里遊戲賣力開辟和刊行，2021 年上半年登岸港澳台、东南亚及韩國、日當地區，亮眼的出海成就進一步强化了该遊戲在 SLG 品類的市園地位。
2022 年《三國志·计谋版》别离位列中國遊戲出海韩國手遊脱销榜第 9 及中國遊戲出海日本收入榜第 六、增加榜第 6。
2.3 遊戲储蓄丰硕，聚焦内容静待花開
踊跃结構遊戲刊行，聚焦内容静待花開。
2021年公司建立自力遊戲刊行事情室 Paras，旨在挖掘更多更好的自力遊戲海表里刊行。同時公司建立了遊戲刊行子公司武汉盛天遊戲收集科技有限 公司，深化遊戲刊行结構。
2021年公司投資了深圳墨冰、武汉盛潮，2022年公司投資了心炎收集，延续補强遊戲研發能力，深度绑定遊戲開辟者經由過程结合研發或定制開辟遊戲的方法锁定優良的内容資本，有助于低落遊戲開辟危害，提高事迹肯定性。
详细看：
1）挪動端遊戲刊行方面，公司已锁定并估计在 2023 年上線的重要產物包含：3D 動作竞技手遊《星之翼》、2D 肉搏遊戲《代号：Blade》（暂命名）、摹拟谋划兼安排卡牌 RPG 手遊《碰见梦幻岛》、3D 休閒计谋卡牌手遊《潮灵王國：發源》等。此中《星之翼》已在 TapTap 開放预约，評分高达 8.6 分。
该遊戲肉搏结果凸起，人物形象有看點，总體美術气概既有機甲气概也有很是二次元國風元素，在审美方面提升免疫力，是一個立异點和冲破點；《代号：Blade》以過细入微的冲击感知足竞技玩家硬核遊戲體驗，营建玩家間杰出交換空气，有助于晋升玩家黏性。公司挪動端遊戲刊行節拍稳健，顯示出公司壮大的刊行節制能力。
自力遊戲刊行方面，公司筹辦刊行的首款遊戲《神州志：西遊》已于 2022 年上線并得到好評。估计将在 2023 年刊行的自力遊戲產物包含國產武侠脚色饰演遊戲《活侠傳》、國產剧情輕度解密遊戲《残世界的鸢尾花》完备版。
此中，《活侠傳》從小人物視 角動身讲述纷歧样的江湖故事，遊戲同時具有門派養成、社交等元素，讓玩家體驗一個“活”的武侠世界。该遊戲得到 2022 年自力遊戲 indieplay最好設計奖，2022年已上架 demo版本，2023 年有望上線正式版。
產物 demo 上線以来，贴吧已堆集了 4 万+的會商帖，b 站相干視频播放量到达 500 万，知名遊戲媒體举薦跨越 50 家，得到玩家热忱追捧。
自力遊戲刊行一方面有助于公司强化遊戲刊行能力，另外一方面有助于得到可多元化改编的 IP 資本。
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